01 美联储担忧经济

02 经济数据好坏参半

03 关税政策支撑黄金

2025年1月20日特朗普上任以来，截至3月21日，已经宣布实施或可能实施多项关税政策。这些政策大致分为两类，一类是针对地区的商品关税，包括已经实施的对中国进口商品加征20%关税，已宣布但推迟实施的对墨西哥、加拿大加征25%关税，以及可能实施对欧盟25%关税等。另一类是针对特定行业（商品类别）的关税，目前相对明确的是针对钢铝制品（已实施）、汽车、药品、芯片、木纸制品等五类商品加征25%关税，还可能对农产品、铜等其他产品加征关税等。此外，特朗普提出“对等关税”概念，可能同时涉及特定地区和行业的关税调整。关税政策也对黄金有潜在支撑。
当前，通胀仍是美国经济的核心矛盾之一。2025年2月CPI通胀率为2.8%；美联储3月最新经济预测将2025年PCE和核心PCE通胀率预测中值分别上修0.2和0.3个百分点至2.7%和2.8%，仍明显高于2%的政策目标。因此，关税政策对美国通胀的影响备受关注，而通胀压力也是关税政策能否顺利落地的掣肘之一。高通胀也支撑黄金的抗通胀属性，利好黄金。

04 非农偏稳，衰退担忧缓解

新增非农就业小幅不及预期，但整体不弱。

2新增非农就业15.1万，不及预期的16万，但三个月平均仍有20万左右，三个月的就业扩散指数维持高位，且本月数据有恶劣天气（休闲酒店就业负增长）、罢工（零售业KingSoopers1万人罢工）等因素扰动，因此整体依然较为稳健。从大类行业来看，新增就业主要集中在：教育保健服务（+7.3万，前值+6.6万）、金融业（+2.1万，前值+1.4万）、建筑业（+1.9万，前值+0.2万）、交运仓储（+1.78万，前值+1.87万）。政府部门新增就业减少（+1.1万，前值+4.4万），其中联邦政府新增就业转负（-1万，前值+0.5万），是2022年6月份以来最差，特朗普冻结联邦政府招聘和削减雇员的影响初步体现。

失业率出现上行

失业率小幅上行，从4.0%升至4.1%，预期4.0%。分年龄段来看，各年龄群体的失业率均有所上行。从失业原因来看，再次进入劳动力市场的人数增加、企业裁员（永久失业）增加、结束临时工作人数增加，是拉动失业率上行的主因，分别带动失业率上行约0.05、0.03、0.03个百分点。

就业市场分析：

05 ADP数据或有意外

有“小非农”之称的ADP就业数据在2月大幅下跌仅增加7.7万人，为2024年7月以来的最低增幅，预示劳动力市场降温。政策不确定性及消费支出放缓或是主要原因。就业岗位的减少主要集中在服务业，其中贸易、运输、公用事业以及教育和医疗保健行业的降幅最为显著。而商品生产公司的就业岗位增加大幅跃升。ADP数据以及近期失业救济申请人数的增加，都指向美国劳动力市场正在降温。联邦承包商等公司的裁员也加剧了这一趋势。在经济前景不明朗的背景下，企业招聘意愿降低，劳动力市场面临更多不确定性。本次的ADP数据预期出现上升，预期值为10.5万人，此数据如若符合预期或显示出劳动力仍然较好的韧性。

06 技术面分析

技术面上行趋势明显

进入非农周以来，价格在前几日不断创出新高，目前保持强势上行，从整体上看，价格是一个典型的上行趋势，均线系统开口向上，通道内有节奏的上行，显示出趋势的良好，寻找出较好的短期支撑和压力是操作的关键。上方第一压力3148，第二压力3168，下方第一支撑在3100，第二支撑3078。非农数据时，根据数据公布的利多利空情况，结合支撑和压力位的破位情况，可以灵活选择方案对应操作，注意严格控制仓位风险。

07 策略情景推演

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